煤炭行业周报：煤价上行回归合理价格坚决稳煤价逻辑

  动力煤方面：动力煤价格微跌，到1月17日，秦港Q5500动力煤平仓价为695元/吨，环比下降4元/吨，前期已完成了咱们预算的第四方针价格的规模，即800-860元区间。现在回调至煤电盈余均分的750元价格以下，咱们估计未来价格将逐渐修正到750元合理价格并坚持窄幅动摇。近期动力煤价格短期触底，煤价有所修正，跟着元旦后北方寒流的到来，板块有望触底上升。咱们咱们都以为持久来看全体出资逻辑并未产生改动，价格仍首要遭到供应继续收紧和需求继续放量的两层影响。其间供应缩短是自7月严查超产举动的连续，叠加11月中心安全出产查核巡查推进，使得产能开释进一步受限；而需求上升是因为近期动力进入需求旺季，北方多地因为新一轮寒流降临而提早供暖，工业出产也推进到了年末冲刺阶段，各种工厂的煤炭需求均有大幅增加态势。炼焦煤方面：到1月17日，京唐港主焦煤报价1770元/吨，从七月初的1230元的底部反弹；焦煤期货反弹更显着，从6月初的719元反弹至当时的1171元，累计涨幅到达62.9%；炼焦煤价格跟着动力煤价格的动摇而动摇，在2.4倍比值有很显着的规则。

  动力煤归于方针煤种，咱们判别价格上即将阅历“修正央企长协、修正当地长协、到达煤电盈余均分线、上穿且挨近电厂报表盈亏平衡线”四个进程。现货修正至长协价格（央企长协670元和当地长协700元）之上，实践是大宗产品双轨制运行机制下的必选成果，长协自身作为优惠种类而与现货构成倒挂，会促进下流用户优先购买现货而暂缓购买长协，然后驱动现货的价格修正。到达“煤和火电企业”盈余均分方位（测算2025年是750元左右），是方针修正煤价方针的抱负成果。抱负方针之后的上穿进程归于惯性成果，关于煤价上穿是否有顶部极值，则猜测是电厂报表盈亏平衡线元。炼焦煤归于商场化煤种，咱们判别价格更多由供需基本面决议，关于其方针价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参阅，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.5倍，则与动力煤榜首、第二、第三、第四方针对应的炼焦煤方针价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修正与京唐港主焦煤现货的贴水。

  煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当时动力煤和炼焦煤价格仍处于前史低位，为反弹供应了空间。跟着供应端“查超产”方针推进产值缩短，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望继续改进，两类煤种价格均具有向上弹性。其间，动力煤有长协机制修正和“煤和火电企业纯收入均分”的逻辑支撑；而炼焦煤因商场化程度更高，对供需改变更灵敏，或许展现出更大的价格弹性。煤炭股双逻辑之二：稳健盈利。大都煤企仍然坚持了高分红的志愿，中报仍有6家上市煤企发布中期分红计划（我国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海动力/兖矿动力/中煤动力）。长时间资金商场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，出资行为存在心情上的脉冲，煤炭板块具有周期与盈利的两层特点，当时煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。四主线精选煤炭个股将获益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿动力】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，盈利逻辑：【我国神华、中煤动力（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投动力】；主线四，生长逻辑：【新集动力、广汇动力】。